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我们可以简单的将可转债分为两个阶段，2017年9月前可转债时期和2017年9月后可转债时期。
2017年9月前可转债又可以细分为萌芽—探索—雏形—试验—成熟阶段。
2017年9月前可转债阶段：
一、萌芽阶段（1992年）
二、探索阶段（1998-1999年）
三、雏形阶段（2000-2005年）
四、试验阶段（2006-2010年）
接着雏形阶段的机场转债和阳光转债，我们来聊聊接下来的试验阶段的故事，春秋战国混战期，各种解读各种事儿。这个时候分为两个部分。
第一部分，2006年尝试发行分离式可转债，就是期权和债券分离的可转债，由于二者分离，股价的下修条款不复存在，那么在极端行情下，股东没有压力下调转股价，这个最终也就沦为了低成本融资，它并没有普通的可转债受欢迎，这里就不细说了。
第二部分，发行了大量可转债，极端行情下，股东综合利弊，玩转回售和下调转股价，最终破产与割肉，两害相权，取其轻。这里我们来看看赤化转债、海马转债和唐钢转债。
首先我们来看看赤化转债。赤化转债在回售生效的最后一天下调转股价。在全流通的背景下，大股东不愿意下调转股价释稀股东权益，要么欠债还钱要么释稀股东权益，这时候大股东出现了心态纠结，最终两害相权，赤化转债选择在回售生效的最后一天下调了转股价。
接着我们来看看海马转债，海马转债发行期间赶上2008年金融危机，由一开始的转股价18.33元，下调到5元，再下调到3.6元，真的是在破产与割肉之间，选择了割肉续命。
唐钢转债，转债存续期间，可转债玩的最顺溜，一开始母公司配售可转债，上市期间可转债直接飙到150元，大股东直接赚了50%，在存续5年期间，最后又以110元的价格回售。这只转债真的开启了下有保底，上不封顶的阶段，得到精明的机构和聪明的大户的广泛认可。这期间可转债一上市价格就定位在130元以上，反而使可转债失去了债性，只剩下股性，没有了安全垫。这个阶段的可转债回售条款可有可无，可转债转股期延后，可转债含金量低，再融资的限制放宽，失去转股动力等等，导致这一阶段可转债总体情况犹如春秋战国，各种解读，各种事儿。贴一张2006-2010年6月期间的可转债数据：
PS:玩转可转债的温馨小贴士：
转股价值=面值100/转股价格*正股价格
转股溢价率=（转股现价-转股价值）/转股价值*100%
可转债后市的表现，主要看正股走势以及转债本身的溢价率、转股溢价率为负，有套利空间，转股为正，则不存在套利空间，至少大于1%才可以考虑，不然股价波动和手续费就可以磨平套利空间。
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